8月14日晚间，金石资源（603505.SH）披露2023年半年报，公司实现营业收入5.59亿元，同比增长33.3%；归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长34.71%。其中，2023年第二季度单季净利润达9185万元，为公司成立以来单季最高净利润。
对此，公司表示，营收和利润的增长主要得益于报告期内公司萤石业务量价齐升，以及江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目、包钢“选-化一体化”项目开始贡献利润。
虽然业绩利好，但是二级市场股价却高开低走，并不买单。截至8月15日收盘，公司股价报收25.14元，下跌0.04%，总市值153亿元。那么公司业绩利好的情况下，股价依旧下跌，市场在担心什么？
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主业量升价涨，业绩增长持续性如何？
资料显示，金石资源是一家专业性的矿业公司。自2001年成立以来，从事国家战略性矿产资源萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售。目前，公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为117万吨/年，在产矿山8座，选矿厂7家。
今年上半年公司业绩增长主要受益于萤石产品价格上涨和新增产能释放。
从产销情况来看，公司的传统主业稳健增长。数据显示，2023年上半年，公司生产酸级萤石精粉14.31万吨，上年同期为12.57万吨；销售酸级萤石精粉13.13万吨，上年同期为11.1万吨。
从售价方面来看，2023年上半年，公司自产酸级萤石精粉平均售价为2714元/吨，比上年同期平均售价（2342元/吨）上升372元/吨，比2022年度平均售价（2506元/吨）上升208元/吨。
那么未来业绩增长持续性如何？对此，目前有券商对公司今年业绩给出较高盈利预测，预估其营收和归母净利润同比增幅能达到40%—70%左右，但能否达到券商给出的盈利预测仍待进一步观察。
一方面，从萤石价格数据来看，去年末其价格曾一度逼近3500元/吨高位，今年5月-6月份稳定在3100元/吨左右，而近来价格出现回落走低，未来是否继续走低存在不确定性。另一方面，从存货变动来看，截至2023年上半年末，公司存货账面价值为2.75亿元，较2022年底数值增加一倍，占净资产的19.47%。对此，公司称，主要系贸易性萤石产品库存增加，金鄂博氟化工购入包钢金石萤石产品库存及金鄂博氟化工、江西金岭、金石新材料原材料增加所致。那么面对高企的存货，公司本期没有计提存货跌价准备，如果下游需求不及预期，或许会出现减值。
新项目利润来自关联交易
2021年以来，公司除传统萤石业务之外，亦开始逐步拓展至下游氟化工深加工、含氟锂电材料等领域，并在资源综合循环利用如伴共生萤石资源的开发利用等方面取得较大突破。据悉，公司与包钢股份、永和制冷、龙大集团，合资成立内蒙古包钢金石选矿有限公司（下称“包钢金石”）和内蒙古金鄂博氟化工有限公司（下称“金鄂博”）。
2023年半年报显示，目前包钢金石已建成三条选矿生产线，其中，前两条生产线去年已开始生产，第三条生产线预计今年8月份试产。金鄂博建设中的氟化工项目，一期12万吨氢氟酸项目，报告期内建设安装完毕，于2023年7月底开始试生产，近期已实现对外销售；二期18万吨氢氟酸项目预计2023年四季度建成并试生产。今年上半年，金鄂博实现净利润86.4万元。
而包钢金石和金鄂博一体化项目，即包钢“选化一体化项目”。在销售模式上，当初披露的公告也指出，包钢金石公司将萤石产品全部销售予金鄂博，金鄂博除自用外，多余部分由其统一对外销售。
不过，上述新项目利润却主要来自关联交易。今年6月，公司披露上述两家公司的关联交易情况，金鄂博与包钢金石签订《购销合同》，涉及萤石精粉3万吨，交易金额共计5511万元。上半年，包钢金石实现净利润1630.84万元。
8月14日公告显示，公司董事会审议通过《关于2023年9月-12月日常关联交易预计的议案》，金鄂博拟继续向关联方包钢金石公司采购萤石精粉，预计交易金额不超过6亿元。
值得注意的是，虽然公司多个新项目陆续开始产生利润，但由于锂电行业景气度下滑，对公司新项目也造成影响。以江山金石新材料含氟锂电材料项目为例，公司称鉴于当前六氟磷酸锂价格回落较大，市场需求不稳定，目前没有开始规模化生产。
身陷侵权案
8月10日，天赐材料（002709.SZ）发布公告称，公司及全资子公司九江天赐高新材料有限公司（以下简称“九江天赐”）作为原告，就商业秘密侵权纠纷案件向广州知识产权法院提起民事诉讼并已立案。而被告包括金石资源，子公司江山金石新材料科技有限公司（以下简称“江山金石”）及其技术人员陈春财，涉案金额高达9000万元。
据悉，陈春财原是天赐材料子公司九江天赐的副总经理，工作期间对涉案的六氟磷酸锂（LiPF6）技术秘密方案完全了解，并负责此技术的生产指导工作。
根据广东省知识产权保护中心出具的鉴定报告可知，2022年3月23日，金石资源申请的专利“一种五氟化磷的制备方法及其用途”公开的技术路线，与陈春财在原告掌握的五氟化磷技术路线实质性近似。因此，陈春财、金石资源擅自公开天赐材料及九江天赐的五氟化磷制备工艺，侵犯其技术秘密。
此外，江山金石为金石资源的全资子公司，2022年11月，江山金石公开一份“年产15000吨六氟磷酸锂项目环境影响报告书”。结合金石资源公开的专利和江山金石的环评报告，可以认定江山金石生产六氟磷酸锂的技术方案与天赐材料及九江天赐的六氟磷酸锂技术秘密内容相同。因此，天赐材料认为，金石资源、江山金石擅自使用其六氟磷酸锂生产工艺，侵犯其技术秘密。
那么这项技术对金石资源的商业价值有多大？
据了解，六氟磷酸锂是电解液的核心，由于其技术壁垒高，工艺复杂，对新建产能而言有较大挑战，从立项建设到产出合格产品需要较长周期——这意味着，没有像陈春财这种懂行的、具备极高产业经验的人，事情很难做成，尤其是此项目为金石首次进入电解液核心材料赛道。
如果金石资源1.5万吨六氟磷酸锂项目完成，有多大的利益？值得一提的是，1.5万吨六氟磷酸锂只是一部分（2021年10月金石与浙江省江山经济开发区管委会签订《项目投资协议书》），没算上第三期的1万吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂。数据显示，8月11日国内六氟磷酸锂市场均价为12.6万元/吨，仅以1.5万吨六氟磷酸锂而言，一旦量产有可能为金石资源带来19亿元相关收入，接近“再造”两个金石资源（2022年其营收为10.5亿元）。
另外，若此案件判定金石资源侵权，天赐材料请求判令被告共同赔偿经济损失9000万元及鉴定费、调查费及律师费80.2万元。而公司半年报显示，归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元。由此可见，这笔费用对金石资源来说不是一笔小数目。针对上述问题，钛媒体APP以投资者身份询问金石资源，上市公司表示，目前还没收到相关法律文件，并且公司董秘也在多个场合表示，不能用一些理由来限制公司的创新发展。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）
